觀望政策催化 全球資產振蕩加強
2025-04-12 
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返回列表本文主要探討了在當前全球經濟環境下，中國可能采取的財政和貨幣政策舉措，以及這些政策對經濟增長、債市和出口等方面的影響。以下是對本文內容的詳細分析：
1. 財政政策方面的舉措
本文指出，后期財政方面可能會加快落地的舉措包括地方專項債的加快投放和特別國債的發行。地方專項債的加快投放將支持打開投資空間，而特別國債的發行將直接作用于消費領域，內需接棒外需拉動GDP增長。財政政策還可能通過促使工資增長、降低住房公積金貸款利率等舉措提高內需彈性。這些措施旨在應對外部環境的不確定性，尤其是貿易沖突可能帶來的負面影響。
2. 貨幣政策方面的舉措
本文提到，當前結構性工具和降準出臺的條件相對成熟。參照2018年的歷史經驗，當年進行了多次降準，疊加定向中期借貸便利（TMLF）等工具進行總量和結構性寬松支持。當前我國貨幣政策工具中，降準或迎來窗口期，以配合財政政策發力（政府債發行），二季度還可能通過結構性再貸款等工具支持經濟重點領域和薄弱環節（包括定向支持資本市場工具）。貨幣政策將保持適度寬松的取向以支持內需擴張。
3. 貿易沖突的影響
本文分析了貿易沖突可能對國內經濟增長帶來的負面影響。當前凈出口對GDP的貢獻率明顯高于2018年年初，更為激進的關稅政策落地將對我國出口和經濟增長帶來挑戰，出口下滑或將對我國全年GDP造成負面影響。上一輪貿易戰期間，2018—2019年中國出口增速逐季下滑，2018年凈出口對經濟貢獻率下滑至負值。貿易沖突帶來全球貿易景氣度走勢下滑，使得外需下滑，容易對PPI施加下滑壓力。
4. 債市的影響
本文指出，貿易沖突對債市定價的影響可能分為幾個階段：第一階段是超預期關稅政策落地，帶動市場風險偏好急挫；第二階段是對國內對沖政策的交易，即財政、貨幣政策；第三階段將轉向基本面，驗證關稅政策對出口和經濟基本面的影響，以及國內對沖政策的效果。當前行情或處于第一階段向第二階段過渡期，短期關稅政策對市場情緒沖擊逐步消化，但國內對沖政策未落地，寬貨幣政策也尚未落實，從預期層面顯示債市利好未出盡。
5. 政策預期與市場反應
當前市場對寬貨幣與寬財政政策預期均有升溫，兩者出臺的步伐和力度將影響債市行情步伐。關稅政策面臨多重不確定性，不排除美方反復改變立場，全球資產振蕩加劇。由于外部環境不確定性明顯提高，擴內需政策亟待出臺。倘若市場避險情緒升溫，從風險偏好的角度看利好債市，不過，這一因素具有短期性和不平穩性。
6. 數據支持與歷史經驗
本文通過圖表和數據支持其觀點，包括美元兌人民幣匯率走勢、中國對美出口增速、中國總體出口增速、凈出口對GDP拉動、出口金額增速與PPI同比走勢等。本文還引用了2018年的歷史經驗，說明當時的政策應對措施及其效果。
7. 結論與展望
本文最后指出，當前我國貨幣政策工具中，降準或迎來窗口期，財政政策方面或將越發給力。從全國兩會公開的財政估算顯示，今年為應對外部環境變化預留了充足的政策空間。整體來看，政策組合拳將有助于對沖外需下滑對GDP的負面影響，支持內需擴張，穩定經濟增長。
本文通過詳細的分析和數據支持，全面探討了在當前復雜經濟環境下，中國可能采取的財政和貨幣政策舉措及其潛在影響，為讀者提供了有價值的參考。
本文目錄導航：
- ，財政懸崖和提高債務上限是不是一回事？
- 如何寫一家公司的分析報告，外匯投資公司的優勢和不足
- 銀行理財新規不再穿透底層資產是什么意思
，財政懸崖和提高債務上限是不是一回事？
財政懸崖包括提高債務上限，但不僅限于提高債務上限，還包括減稅政策。
如何寫一家公司的分析報告，外匯投資公司的優勢和不足
銀行理財新規不再穿透底層資產是什么意思
一級市場：發行加量，招標偏弱。 二級市場：債市繼續震蕩調整。 監管升級成趨勢。 上周銀監會發布6號、46號文和53號文，提出治理銀行套利、防控十大類風險和“四不當”整治，涉及銀行各類資產。 對信貸資產強調地產融資趨嚴，地方債務嚴控；對債券類資產提出控制回購杠桿，產品杠桿設上限，產品底層資產杠桿穿透；對理財重申16年7月理財新規各項規定；對同業業務嚴格監管，包括控制同業增量、穿透管理不得多層嵌套、治理同業空轉行為。 后續需要關注政策執行力度，若嚴格執行，金融去杠桿將帶來資產價格調整。 等待監管細則落地。 15-16年利率市場化帶來銀行息差收窄，倒逼銀行擴張資產負債表套利，同業存單爆發式增長，催生地產和金融市場泡沫。 近期監管開始不斷升級，未來MPA考核和大資管新規約束表外理財擴張、同業存單監管約束表內同業擴張，資金流向將從表外回歸表內、小行回歸大行，資產配置將從高風險往低風險轉移，利率債長期受益。 但短期債市仍會面臨資金面、監管細則落地帶來贖回沖擊風險，短期債市震蕩、等待政策落地，上調10年國債利率區間3.1-3.5%。
