低硫燃料油的基本面驅(qū)動呈現(xiàn)微弱趨勢
2025-03-04 
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一、市場概況
近期，燃料油市場的基本面呈現(xiàn)出對絕對價格的微弱驅(qū)動趨勢。在多個關(guān)鍵因素的綜合影響下，市場呈現(xiàn)出復(fù)雜的動態(tài)變化。
二、供應(yīng)層面
數(shù)據(jù)顯示，二月以來，自西方流入新加坡的套利貨物數(shù)量已連續(xù)三個月下滑，維持在160至170萬噸左右，相較一月減少約20萬噸。預(yù)計三月份將有更多的低硫套利船貨流入新加坡市場，這給新加坡低硫燃料油市場結(jié)構(gòu)帶來了一定的壓力。相較之下，高硫燃料油市場的供應(yīng)緊張狀況有所緩解。尤其是來自巴基斯坦的出口出現(xiàn)顯著增長，其中高硫燃料油的出口量更是飆升了80%。
三、需求角度
隨著國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，船舶加注需求預(yù)計將有所回升。但需注意的是，關(guān)稅政策對船舶市場的負(fù)面影響不容忽視。同時，高硫燃料油作為煉油原料的需求持續(xù)下降。由于制裁影響，原料供應(yīng)趨緊，煉油成本上升，地?zé)掗_工率持續(xù)下滑。關(guān)稅和消費稅政策的調(diào)整也進(jìn)一步壓制了煉廠利潤和高硫煉化需求。
四、油價因素
近期海外政策頻繁調(diào)整，特朗普政府新增對伊朗主要石油出口碼頭的運營商、石油經(jīng)紀(jì)公司及油輪的制裁，并撤銷了前總統(tǒng)拜登給予委內(nèi)瑞拉的讓步，這可能對全球原油邊際供應(yīng)產(chǎn)生影響。另一方面，美俄談判的進(jìn)展增加了市場對于沖突緩和的預(yù)期，預(yù)計俄羅斯3月港口石油裝載量可能因煉廠復(fù)工而有所下降。國內(nèi)方面，港口原油商業(yè)庫存連續(xù)同比降低，反映出下游需求的恢復(fù)緩慢以及地?zé)捬b置開工率的連續(xù)下跌。美國對加拿大和墨西哥的關(guān)稅政策是否延續(xù)仍存變數(shù)，加劇了市場對需求的擔(dān)憂。短期內(nèi)，需密切關(guān)注OPEC+的政策調(diào)整情況。
五、策略觀點及市場預(yù)測
本月，國際油價整體呈現(xiàn)較大波動，新加坡燃料油價格經(jīng)歷先漲后跌的行情。從基本面來看，低硫燃料油市場結(jié)構(gòu)因供應(yīng)壓力而呈現(xiàn)下跌趨勢，而高硫燃料油市場則相對表現(xiàn)穩(wěn)定。在低硫方面，盡管西方套利貨物流入增加，但下游加油需求表現(xiàn)疲軟，導(dǎo)致市場近期供應(yīng)大于需求。這給低硫燃料油市場結(jié)構(gòu)帶來了一定壓力。而對于高硫燃料油，市場前期受到供應(yīng)偏緊和相對穩(wěn)定的加油需求的支撐。隨著供應(yīng)預(yù)期的增加以及國內(nèi)原料需求的減少和煉廠的季節(jié)性檢修，市場進(jìn)一步上行的空間也將受到限制。短期內(nèi)，無論是高硫還是低硫燃料油的基本面對絕對價格的驅(qū)動均呈現(xiàn)微弱趨勢。
當(dāng)前高低硫價差仍處于較低水平，建議適時介入LU-FU價差修復(fù)策略。
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