綜合鋅期貨最新行情走勢(shì)圖分析 預(yù)測(cè)未來趨勢(shì) 把握市場(chǎng)動(dòng)向 (鋅 期貨)
2024-06-27 
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返回列表近期，綜合鋅期貨的價(jià)格呈現(xiàn)震蕩回升的態(tài)勢(shì)。受全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、地緣政治因素以及產(chǎn)能布局等多重因素的影響，國(guó)際鋅市場(chǎng)供需格局發(fā)生變化，從而影響了綜合鋅期貨價(jià)格走勢(shì)。
國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)影響
全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇步伐放緩，部分地區(qū)出現(xiàn)通脹壓力。這給未來鋅市供需帶來了不確定性。例如，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，導(dǎo)致對(duì)鋅的需求減少，給鋅價(jià)帶來壓力。
同時(shí)，地緣政治因素也對(duì)鋅價(jià)產(chǎn)生影響。一些主要產(chǎn)鋅國(guó)出現(xiàn)了地質(zhì)災(zāi)害和礦山事故，導(dǎo)致鋅供應(yīng)減少。例如，秘魯因地質(zhì)災(zāi)害導(dǎo)致鋅礦停產(chǎn)，加劇了市場(chǎng)供給緊張，支撐了鋅價(jià)的上漲。
國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)影響
中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，制造業(yè)等行業(yè)對(duì)鋅的需求量穩(wěn)步增加。這為綜合鋅期貨價(jià)格提供了有力支撐。中國(guó)是全球最大的鋅消費(fèi)國(guó)，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)鋅市至關(guān)重要。
國(guó)內(nèi)環(huán)保政策的實(shí)施也對(duì)鋅市供給結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。環(huán)保政策的收緊，導(dǎo)致一些小型鋅礦和冶煉廠被關(guān)停，減少了鋅供應(yīng)，對(duì)鋅價(jià)形成支撐。
產(chǎn)能布局影響
近年來，國(guó)內(nèi)外部分大型礦商逐步提高了鋅產(chǎn)能，但整體增幅有限。同時(shí)，一些新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，但產(chǎn)能釋放需要一定時(shí)間。這在一定程度上對(duì)綜合鋅期貨價(jià)格形成支撐。
例如，全球最大的鋅礦商力拓集團(tuán)宣布將提高其鋅產(chǎn)能，以滿足不斷增長(zhǎng)的需求。新產(chǎn)能的釋放需要時(shí)間，不會(huì)立即對(duì)鋅市供應(yīng)產(chǎn)生重大影響。
結(jié)論
綜合來看，在國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)能布局等多重因素影響下，綜合鋅期貨最新行情走勢(shì)圖顯示出震蕩向上的特征。投資者需關(guān)注國(guó)際形勢(shì)變化、國(guó)內(nèi)政策走向和產(chǎn)能擴(kuò)張速度，以更好地把握未來鋅市走勢(shì)。
- 國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)：關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐、通脹壓力和地緣政治事件。
- 國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)：關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、制造業(yè)需求和環(huán)保政策。
- 產(chǎn)能布局：關(guān)注礦商產(chǎn)能擴(kuò)張速度和新項(xiàng)目投產(chǎn)情況。
未來的有色金屬走勢(shì)將如何?如黃金期貨和現(xiàn)貨黃金等。
商品價(jià)格的波動(dòng)，其決定性因素是市場(chǎng)的供需。 而金屬的供需又受其自身的兩個(gè)相關(guān)屬性所影響，比如銅、鋁、鋅、鉛，其主要屬性是工業(yè)品和制造業(yè)的必需品，所以市場(chǎng)開工率和市場(chǎng)需求及供需缺口將對(duì)其產(chǎn)生積極需要。 從國(guó)際銅業(yè)組織報(bào)告顯示，銅2011年供需缺口42萬噸左右，且伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸回暖鋅供給依然過剩，在消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的大環(huán)境下，震蕩上行的思路不變鋁市供應(yīng)過剩的局面將有所改善，減少過剩產(chǎn)能，需求依然旺盛將在后半年對(duì)鋁價(jià)形成支撐結(jié)論，基本金屬在通脹大背景下穩(wěn)步增長(zhǎng)。 黃金其本身的貨幣屬性，決定了其與一般有色金屬的差異，黃金作為避險(xiǎn)保值的重要工具，在國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)生重大事件時(shí)，其價(jià)格會(huì)有相應(yīng)的調(diào)整。 同時(shí)，2010年，美元幾乎喪失了“黃金替代品”的地位，紙幣貶值所帶來通脹的效果成為決定金價(jià)的主要因素。 我們時(shí)常提到，黃金價(jià)格的飆升是由當(dāng)前的貨幣體系決定的。 那么，如果重回金本位時(shí)代，按照當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)總量，黃金價(jià)格應(yīng)該是多少呢？據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前全球地上黃金存量為16．3萬噸，全球已確認(rèn)的地下存金量為2．6萬噸左右，以目前黃金開采速度，可供開采10年左右。 2009年全球經(jīng)濟(jì)總量為57.53萬億美元，其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量為14.27萬億美元，占全球總量1/4。 如果當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于完全金本位，即需要用目前的全球黃金存量來衡量全球經(jīng)濟(jì)總量，即16.3萬噸的黃金應(yīng)該價(jià)值57.53萬億美元，即每噸黃金應(yīng)該價(jià)值3.529億美元。 每噸黃金合計(jì).72盎司，即每盎司黃金應(yīng)該價(jià)值/.72=.4美元。 故以完全的金本位思路來看待金價(jià)，定位在美元上方完全合理。 世界銀行行長(zhǎng)羅伯特?佐利克11月中旬曾表態(tài)，領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體應(yīng)考慮重新實(shí)行經(jīng)過改良的全球金本位制，為匯率變動(dòng)提供指引。 這說明盡管金本位目前只是一種期望，但伴隨美元信任危機(jī)的加大，黃金趨于金本位的金融屬性會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。 在這種大前提背景下，黃金金融屬性的進(jìn)一步強(qiáng)化應(yīng)該提振黃金不斷進(jìn)行價(jià)值重估走高，目前不到1400美元的金價(jià)是偏低的。 美元金價(jià)的論點(diǎn)雖顯得過激，但對(duì)金價(jià)變動(dòng)方向的思考應(yīng)該是正確的。 技術(shù)層面，倫敦金價(jià)跌破短期通道，經(jīng)回抽確認(rèn)再度下探，下一目標(biāo)將挑戰(zhàn)周線通道支撐，目標(biāo)1300美元附近。 如果跌破，則意味著中級(jí)調(diào)整已經(jīng)展開，下方可見于1180美元附近，為多頭入場(chǎng)良機(jī)。
現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及有色金屬市場(chǎng)走勢(shì)有何分析
近30年來,國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格大幅震蕩,每8年左右要經(jīng)歷一次大漲,尤其是2004至2006年間的漲幅最為突出,寬幅波動(dòng)已經(jīng)成為其走勢(shì)的新特征,目前銅、鋁等有色金屬價(jià)格整體處在2008年中后期大幅下跌后的價(jià)位波動(dòng)。 有色金屬是重要的工業(yè)原料,最近國(guó)務(wù)院公布了有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃,因此深入分析國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格變化的原因,把握其變化規(guī)律,具有重要意義。 國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格變化特點(diǎn)縱觀近30年來國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格走勢(shì),可以看出:長(zhǎng)期以來,有色金屬價(jià)格高幅波動(dòng),自1982年以來出現(xiàn)過3次大幅上升,分別是1988年、1996年和2004年,即每8年左右,有色金屬價(jià)格要經(jīng)歷一次大漲,其中尤以2004年以來漲幅最為突出。 而最近幾年以來,寬幅波動(dòng)已經(jīng)成為其走勢(shì)的新特征。 1.1988年有色金屬價(jià)格突破性上升。 1984至1988年以銅為代表的有色金屬連續(xù)5年供貨不足,1987年底開始,秘魯、加拿大出現(xiàn)罷工浪潮,以及智利、贊比亞銅生產(chǎn)出現(xiàn)問題,1987年底開始世界性庫存急劇下降,導(dǎo)致1988年以銅為代表的有色金屬價(jià)格突破前期平穩(wěn)走勢(shì),大幅上升,倫敦市場(chǎng)銅現(xiàn)貨價(jià)格在1988年12月12日達(dá)到3562美元/t的空前高峰。 1988年銅價(jià)比上年上漲了45%,鉛、鎳年均價(jià)分別達(dá)每t813英鎊、美元,鋁、鋅價(jià)也一度上升到每t4290美元、660美元,錫價(jià)亦猛漲到8149.69美元。 2.1995~1996年有色金屬價(jià)格上漲。 進(jìn)入20世紀(jì)90年代,西方主要工業(yè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退,加上蘇聯(lián)解體后,獨(dú)聯(lián)體各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化,進(jìn)出口貿(mào)易秩序混亂,不法出口商大量廉價(jià)對(duì)外拋售有色金屬,沖擊了國(guó)際市場(chǎng),國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格經(jīng)歷連續(xù)4年下滑。 1994年開始世界經(jīng)濟(jì)擺脫連續(xù)3年在2%上下徘徊的局面,增速提升至3%以上,伴隨著糧食價(jià)格大幅上揚(yáng)和原油價(jià)格從16美元/桶上升到21美元/桶,有色金屬出現(xiàn)一輪中級(jí)程度的上漲,6種金屬價(jià)格均達(dá)到階段性高位,其中銅年平均價(jià)比上年度上漲了27%,最高時(shí)達(dá)到每t3150美元。 3.2004~2006年有色金屬價(jià)格持續(xù)性高幅攀升。 2004年,世界經(jīng)濟(jì)從“9·11”事件中強(qiáng)勁復(fù)蘇,伴隨著原油價(jià)格屢創(chuàng)新高和國(guó)際糧價(jià)大幅上漲,2004年初開始,國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格也持續(xù)性高幅攀升,至2006年中達(dá)到歷史性高位。 2004~2006年,銅價(jià)年漲幅分別達(dá)到61%、28%、83%。 而隨后的兩年中,6種基本金屬價(jià)格在這一高位持續(xù)徘徊。 期間,銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳分別達(dá)到每t8900美元、3272美元、3989美元、4570美元、美元、美元的歷史最高價(jià)。 2008年下半年開始,全球金融危機(jī)蔓延,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受限,國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格直線下滑,半年時(shí)間國(guó)際銅價(jià)從歷史高位跌至2810美元,跌幅達(dá)到68%,鋁價(jià)跌至近10年來最低水平。 鉛、鋅、錫、鎳價(jià)格分別跌至961美元、1080美元、美元、9374美元的階段低位,均低于1988年時(shí)的價(jià)格,比歷史高位跌幅分別達(dá)到75%、76%、60%、83%。 近幾個(gè)月來,有色金屬價(jià)格在低位有所反彈,但基本處于2005年、2006年水平(見圖1)。 縱觀這幾次金屬價(jià)格波動(dòng),后兩次價(jià)格上升與國(guó)際糧價(jià)、油價(jià)上漲同時(shí)出現(xiàn),但持續(xù)時(shí)間不同,較糧價(jià)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)而比油價(jià)持續(xù)時(shí)間短。 2004年以前,前兩次上漲明顯,下跌并不迅速,而較之糧食、鋼材等其他商品,金屬價(jià)格波動(dòng)幅度相差不大,2004年開始無論是從日交易價(jià)格還是年度價(jià)格來看,上漲和下跌的幅度明顯擴(kuò)大,寬幅波動(dòng)已經(jīng)成為其走勢(shì)的新特征。 有色金屬已經(jīng)與原油一樣,成為新的最易出現(xiàn)“過山車”行情的商品,而金屬價(jià)格尤其是銅價(jià)波動(dòng),已經(jīng)成為市場(chǎng)判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的重要參考指標(biāo)。 影響有色金屬價(jià)格變動(dòng)的主要原因近幾十年來,國(guó)際有色金屬市場(chǎng)供需變化頻繁,特別是2004年以來,隨著期貨市場(chǎng)的逐步發(fā)達(dá),資本市場(chǎng)的充裕,影響金屬價(jià)格的不確定因素在增多。 總體來看,有色金屬價(jià)格主要受以下因素影響:1.供求關(guān)系是影響有色金屬價(jià)格波動(dòng)的根本因素。 價(jià)格和供求互為影響,循環(huán)變化。 當(dāng)價(jià)格上漲時(shí),供應(yīng)會(huì)增加,當(dāng)供應(yīng)達(dá)到一定程度后,又會(huì)推動(dòng)價(jià)格下降。 1988年有色金屬價(jià)格突破性上升起因?yàn)槊佤敗⒓幽么蠊と顺霈F(xiàn)罷工浪潮,智利、贊比亞銅生產(chǎn)不足,全球銅供應(yīng)缺口達(dá)到17萬t,但隨著全球產(chǎn)能的增加,1989年、1990年銅供應(yīng)過剩27.5萬t、51.5萬t,銅價(jià)連續(xù)4年走低;1994年全球經(jīng)濟(jì)向好,銅需求增長(zhǎng)2.1%,鋁、鉛、鋅需求均增長(zhǎng)3%左右,出現(xiàn)10萬t、11萬t、7萬t的供應(yīng)短缺,供需關(guān)系逆轉(zhuǎn);而2003年至2005年,全球銅年平均供應(yīng)缺口達(dá)到125萬t,鋁連續(xù)3年缺口在40萬~80萬t。 供需關(guān)系的變化是導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)的根本原因。 就有色金屬而言,體現(xiàn)供求關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)就是庫存。 供求關(guān)系緊張,容易導(dǎo)致庫存下降;反之,上升。 利用1998~2009年9月份的每個(gè)交易日的數(shù)據(jù)分析,倫敦金屬交易所銅庫存與銅價(jià)的相關(guān)系數(shù)為-0.67,在統(tǒng)計(jì)的2948個(gè)數(shù)據(jù)中,有57.6%的交易日庫存與價(jià)格反向變化,鋁、鉛、鋅、錫、鎳庫存與價(jià)格反向變化的概率分別為56.2%、55.3%、53.9%、56.8%、55.1%,這表明庫存變化與價(jià)格波動(dòng)具備明顯的負(fù)相關(guān)性。 2.價(jià)格走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)。 有色金屬是重要的工業(yè)原材料,其需求量與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí),需求增加從而帶動(dòng)價(jià)格上升,經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),需求萎縮從而促使價(jià)格下跌,尤其是最近幾年發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)變化對(duì)金屬價(jià)格影響較大。 通過分析1982~2008年發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與倫敦金屬交易所銅價(jià)關(guān)系,二者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.746,這說明發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)變化對(duì)有色金屬需求影響很大,經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國(guó)際銅價(jià)具有較好的相關(guān)性(見圖2)。 3.六種基本金屬產(chǎn)品以及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)之間的價(jià)格關(guān)聯(lián)性很強(qiáng),金屬價(jià)格的金融屬性明顯增加。 長(zhǎng)期以來,六種基本金屬產(chǎn)品之間的價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān),尤其是銅與其他幾個(gè)品種。 1998年至2009年8月,除鋅錫之間價(jià)格關(guān)系相對(duì)較弱外,其他幾個(gè)品種之間相關(guān)系數(shù)都在0.7以上,而倫敦市場(chǎng)銅價(jià)與鋁、鉛、鋅、錫、鎳價(jià)的相關(guān)系數(shù)分別達(dá)到0.944、0.887、0.873、0.860、0.876,均為高度相關(guān)(見表)。 與此同時(shí),我國(guó)開始銅、鋁期貨交易以來,國(guó)內(nèi)價(jià)格受國(guó)際市場(chǎng)影響較大。 據(jù)統(tǒng)計(jì),目前上海金屬交易所銅價(jià)與倫敦金屬交易所銅價(jià)的相關(guān)系數(shù)在0.95以上,是目前相關(guān)性和聯(lián)動(dòng)性最強(qiáng)的一組合約,鋁的相關(guān)系數(shù)也達(dá)到0.90,兩個(gè)市場(chǎng)具有很強(qiáng)的相關(guān)性。 尤其是近幾年來,兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格同漲同跌的局面已經(jīng)成為自然。 倫敦市場(chǎng)交易所價(jià)格具有國(guó)際權(quán)威性,主導(dǎo)了金屬的定價(jià)權(quán)。 而隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)達(dá),基金參與商品期貨交易的程度也大幅度提高,機(jī)構(gòu)投資者投資組合有色金屬的比重大大增加。 以銅為代表的金屬價(jià)格的金融屬性明顯提高。 在經(jīng)濟(jì)全球化使資本流動(dòng)性大幅提高的背景下,這一趨勢(shì)已經(jīng)顯得不可逆轉(zhuǎn)。 例如2004年以來銅價(jià)的大漲大跌,除了需求因素推動(dòng)外,美國(guó)基金大舉入市,也是放大金屬價(jià)格波動(dòng)幅度的重要因素。 此外,由于以倫敦金屬交易所為代表的世界金屬價(jià)格以美元計(jì)價(jià),因此金屬價(jià)格受美元匯率變化影響較大。 國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)分析從長(zhǎng)期來看,沒有只漲不跌的商品,也沒有只跌不漲的商品,基本金屬亦是如此。 有色金屬價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)將主要受以下因素影響。 1.供應(yīng)變化成為影響價(jià)格的短期因素,需求因素將成為影響中長(zhǎng)期價(jià)格的主要因素。 有色金屬屬于資源性產(chǎn)品,但是對(duì)比原油、糧食等而言,全球市場(chǎng)有色金屬資源儲(chǔ)量充裕,分布相對(duì)廣泛。 幾十年來除1988年由于供應(yīng)短缺導(dǎo)致價(jià)格突破上漲外,并未出現(xiàn)持續(xù)供應(yīng)短缺而導(dǎo)致價(jià)格大幅上升的情況。 反而隨著科技進(jìn)步及采掘技術(shù)發(fā)達(dá),供應(yīng)存在明顯增加及多元化的趨勢(shì)。 長(zhǎng)期以來,有色金屬供應(yīng)經(jīng)歷著從價(jià)格上漲-增產(chǎn)-到價(jià)格下降-減產(chǎn)-再到價(jià)格上漲-增產(chǎn)的循環(huán),但是,由于金屬工業(yè)的投資特性決定其減產(chǎn)的暫時(shí)性,減產(chǎn)只是暫時(shí)壓縮產(chǎn)能,目前全球金屬產(chǎn)量產(chǎn)能利用率在70%~80%左右,只要需求提高,產(chǎn)能就會(huì)釋放。 長(zhǎng)期來看,產(chǎn)量是處于持續(xù)增加的。 2008年全球除錫的產(chǎn)量低于需求量2萬t(5%)左右外,銅、鋁、鉛、鋅、鎳產(chǎn)量分別比需求量高76%、97%、67%、65%、194%。 出口國(guó)出現(xiàn)的戰(zhàn)爭(zhēng)、罷工等導(dǎo)致的局部供應(yīng)中斷,僅會(huì)在短期內(nèi)推高價(jià)格,但是難以對(duì)全球金屬供應(yīng)形成長(zhǎng)期重大影響。 影響有色金屬價(jià)格短期走勢(shì)的因素復(fù)雜,但中長(zhǎng)期價(jià)格波動(dòng)將主要取決于需求的變化。 2.全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化是判斷和決定金屬需求的決定性因素。 在影響需求的因素中,全球經(jīng)濟(jì)情況又是決定性因素。 有色金屬是各國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)原材料,應(yīng)用領(lǐng)域廣,產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高。 經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)業(yè)、航空航天業(yè)、汽車業(yè)、鋼鐵業(yè),這些都直接影響有色金屬的需求。 3.有色金屬周期性波動(dòng)的規(guī)律將在今后一段時(shí)間內(nèi)長(zhǎng)時(shí)期存在。 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可以通過供應(yīng)和需求雙方面對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響,但是對(duì)不同品種,影響程度亦不同,例如,糧食產(chǎn)品由于剛性需求的存在,產(chǎn)量變數(shù)相對(duì)較小,國(guó)際糧價(jià)的波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期變化相對(duì)獨(dú)立。 而從有色金屬來看,如前所言,經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定了需求狀況,而后者又主導(dǎo)著價(jià)格變化。 因此,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性變化,成為影響有色金屬價(jià)格周期性變化的主要原因。 全球經(jīng)濟(jì)變化有其內(nèi)在的規(guī)律。 根據(jù)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特的關(guān)于世界經(jīng)濟(jì)周期理論,世界經(jīng)濟(jì)每60年一個(gè)長(zhǎng)周期,7~8年一次中周期。 經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)決定了金屬需求的變化,只要經(jīng)濟(jì)周期存在,有色金屬價(jià)格的周期性變化也將繼續(xù),但其周期可能發(fā)生變化。 事實(shí)上,根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在1998年對(duì)1957年至1996年世界銅價(jià)的統(tǒng)計(jì),國(guó)際銅價(jià)運(yùn)行周期為84個(gè)月,即每7年出現(xiàn)一次大漲。 4.關(guān)注相關(guān)商品及股票市場(chǎng)對(duì)金屬價(jià)格的影響。 目前,相關(guān)商品如石油、黃金等價(jià)格的波動(dòng),也對(duì)金屬產(chǎn)生影響。 石油與銅都是重要的工業(yè)原料,而黃金與銅都屬于金屬類商品,因而石油與銅、黃金與銅價(jià)格之間均具有一定的相關(guān)性。 有色金屬期貨特別是銅期貨交易,為投資者提供了新的投資機(jī)會(huì),也成為企業(yè)進(jìn)行套期保值的有效工具。 在期貨市場(chǎng)對(duì)金屬定價(jià)權(quán)逐步增加的同時(shí),今后相關(guān)品種之間的價(jià)格影響也將更大。 幾年以前,期貨市場(chǎng)金屬價(jià)格變化對(duì)股票市場(chǎng)中金屬價(jià)格指數(shù)影響甚微,但近年來二者的關(guān)聯(lián)性逐步提高,其主要體現(xiàn)在期貨市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能影響主要股票市場(chǎng)金屬板塊價(jià)格。 從今后看,這種單向影響將轉(zhuǎn)變?yōu)橄嗷ビ绊憽? 股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)都根源于資金的變化,隨著今后資金規(guī)模的逐步增大及期貨市場(chǎng)進(jìn)入門檻的降低,可以預(yù)見,在資金趨利的本性影響下,股票市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能將會(huì)提高,金屬價(jià)格指數(shù)的變化將逐步影響到期貨市場(chǎng),進(jìn)而影響現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)。 綜合以上判斷,影響未來金屬價(jià)格的因素將更為復(fù)雜,經(jīng)濟(jì)發(fā)展是決定性因素,而其價(jià)格仍將呈現(xiàn)周期性變化。 政策建議近幾年來,我國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展,已成為全球最大的有色金屬生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó),在經(jīng)濟(jì)建設(shè)、社會(huì)發(fā)展以及穩(wěn)定就業(yè)等方面發(fā)揮著重要作用。 同時(shí),有色金屬工業(yè)也將面臨國(guó)內(nèi)外越來越多不確定因素,也存在著一些如定價(jià)權(quán)缺失、貿(mào)易摩擦增多等問題。 為此,特提出如下建議。 1.繼續(xù)加強(qiáng)金屬行業(yè)宏觀調(diào)控工作,改善出口環(huán)境,保持市場(chǎng)價(jià)格基本穩(wěn)定。 目前,全球有色金屬基本處于需大于供的格局,尤其在金融危機(jī)的背景下。 當(dāng)前我國(guó)要嚴(yán)格落實(shí)國(guó)務(wù)院公布的有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃,控制總量,加快淘汰落后產(chǎn)能,促進(jìn)企業(yè)重組,調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局。 同時(shí),實(shí)施適度靈活的出口稅收政策,支持技術(shù)含量和附加值高的深加工產(chǎn)品出口,加快轉(zhuǎn)變出口方式。 2.警惕“中國(guó)因素”說辭,積極應(yīng)對(duì)國(guó)外反傾銷等貿(mào)易摩擦。 近兩年來我國(guó)對(duì)全球有色金屬價(jià)格的影響越來越大,但同時(shí)“中國(guó)因素”也屢屢被西方發(fā)達(dá)國(guó)家作為金屬價(jià)格高幅波動(dòng)的說辭。 為此,應(yīng)警惕西方國(guó)家以此為借口,積極應(yīng)對(duì)國(guó)外反傾銷等貿(mào)易摩擦。 同時(shí),引導(dǎo)企業(yè)“走出去”,積極利用境外礦產(chǎn)資源。 3.發(fā)展期貨市場(chǎng),爭(zhēng)奪定價(jià)話語權(quán)。 在國(guó)際市場(chǎng)上,大宗商品定價(jià)基本上是采用期貨定價(jià)方式。 目前我國(guó)已經(jīng)開展銅、鋁、鋅期貨交易,今后要擇機(jī)開展其他品種期貨交易,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供“定價(jià)話語權(quán)”。 4.加強(qiáng)對(duì)有色金屬價(jià)格的監(jiān)測(cè)、預(yù)測(cè)、預(yù)警工作。 健全完善價(jià)格監(jiān)測(cè)體系,密切監(jiān)測(cè)國(guó)內(nèi)、國(guó)際有色金屬市場(chǎng)價(jià)格變化,拓展金屬信息收集渠道,擴(kuò)大信息來源,將價(jià)格監(jiān)測(cè)、預(yù)測(cè)、預(yù)警機(jī)制法制化、規(guī)范化,更好地為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。
一文厘清鋅的各種庫存
國(guó)內(nèi)庫存
1.1國(guó)內(nèi)的顯性庫存
精煉鋅的國(guó)內(nèi)的顯性庫存主要有上海期貨交易所（SHFE）公布的交易所庫存和一些機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的社會(huì)庫存。
交易所庫存指的是交易所指定交割倉庫中所有符合交割品質(zhì)的貨物數(shù)量，這是一個(gè)周度頻率的數(shù)據(jù)，上期所只在每周的最后一個(gè)交易日公布。
圖表：上期所庫存周報(bào)部分截圖（完整內(nèi)容可在上期所網(wǎng)站查閱）
截圖中的庫存列包含“小計(jì)”、“期貨”兩個(gè)子列，其中“小計(jì)”列指的就是常常提到的交易所庫存。 “期貨”指的是庫存貨物中已經(jīng)制成倉單的數(shù)量，因此可以認(rèn)為倉單數(shù)量只是交易所庫存中的一部分。 至于倉單，是由交易所指定交割庫在交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單管理系統(tǒng)中簽發(fā)給貨主的，用于提取商品的憑證，交易所各期貨品種合約的交割，均以電子倉單交割形式完成。 可以簡(jiǎn)單理解為期貨市場(chǎng)上的賣方存放在指定的倉庫中，用于將來履行合約，交付到買方手中的貨物。 不同于每周只公布一次的交易所庫存數(shù)據(jù)，倉單的數(shù)量及增減交易所每天都會(huì)公布。 貨物不但能夠制成倉單，還能夠申請(qǐng)注銷，注銷可能是由于現(xiàn)貨十分緊俏，或是價(jià)格操縱者的有意為之，意圖營(yíng)造一種貨物緊張的假象。 另外，上文中反復(fù)提到的倉庫指的是由交易所特別指定的交割倉庫，鋅的交割倉庫主要分布在上海、廣東、江蘇、浙江、天津這些地區(qū)。
圖表：上期所倉單日?qǐng)?bào)部分截圖（完整內(nèi)容可在上期所網(wǎng)站查閱）
上期所的鋅庫存表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性趨勢(shì)，年初至三月中，庫存快速積累至全年最高點(diǎn)，從三月下旬開始，氣溫回暖，房地產(chǎn)、基建等終端耗鋅項(xiàng)目開始動(dòng)工，庫存逐漸去化。由于這種季節(jié)性趨勢(shì)的存在，對(duì)于庫存的分析應(yīng)同時(shí)考慮環(huán)比變化及歷史同期變化
2021年三月下旬以來，上期所庫存持續(xù)去化直至七月中，彼時(shí)庫存僅僅剩3萬噸，遠(yuǎn)低于歷史同期水平，2020年時(shí)這一數(shù)值為9萬噸。 不過從七月中下旬開始，鋅庫存轉(zhuǎn)向穩(wěn)步積累，當(dāng)前（10月8日）庫存水平已升至6萬噸，已經(jīng)超過上年同期值，處于歷史平均水平。
但顯然并不是所有的精煉鋅庫存都存放在交易所指定的交割倉庫中。 事實(shí)上，庫存的分布廣泛，冶煉廠有自己的產(chǎn)品庫存，精鋅貿(mào)易商手中有大量的存貨待價(jià)而沽，下游加工企業(yè)也有自己的原料庫存。 社會(huì)庫存來源繁雜，不過也有相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)并規(guī)律發(fā)布中國(guó)主要鋅消費(fèi)市場(chǎng)的部分社會(huì)庫存。
長(zhǎng)期來看，社庫表現(xiàn)出與交易所庫存一樣的季節(jié)性趨勢(shì)，總是在三月中到達(dá)一年中的庫存高點(diǎn)。 與近幾年的歷史同期相比，今年的社庫水平一直處在相對(duì)低位，對(duì)高位鋅價(jià)形成有力支撐。 最新的（10月11日）社庫為12.75萬噸，較節(jié)前（9月30日）累積0.99萬噸。 七月以來，社庫總體保持平穩(wěn)，不過要考慮到這是建立在四次拋儲(chǔ)之上的結(jié)果，預(yù)期的累庫并未出現(xiàn)。
圖表：上期所鋅庫存季節(jié)性（單位：萬噸）
圖表：三地社會(huì)庫存（單位：萬噸）
圖表：中國(guó)主要市場(chǎng)鋅錠社庫季節(jié)性（單位：萬噸）
1.2國(guó)內(nèi)的隱性庫存
顯性庫存是那些定期被統(tǒng)計(jì)披露，可以持續(xù)跟蹤的庫存，交易所庫存和被統(tǒng)計(jì)到的社庫就是顯性庫存。 由于庫存來源極為多樣，地理分布十分廣泛，導(dǎo)致很多庫存無法被統(tǒng)計(jì)到或完全統(tǒng)計(jì)，這些就是隱性庫存，尤其像有色金屬這類容易儲(chǔ)藏的商品，隱性庫存的量不會(huì)小。 國(guó)儲(chǔ)庫存就是重要的隱性庫存之一，國(guó)儲(chǔ)不會(huì)定期公布的自己的庫存量。 國(guó)儲(chǔ)一般在精鋅過剩時(shí)收儲(chǔ)，作為長(zhǎng)期的國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備，或是在精鋅特別緊缺，價(jià)格大幅上漲時(shí)，向市場(chǎng)拋出，作為價(jià)格調(diào)控的手段，例如最近幾個(gè)月的拋儲(chǔ)。
圖表：過去國(guó)儲(chǔ)精鋅收、拋儲(chǔ)不完全統(tǒng)計(jì)
圖表：2021年國(guó)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行的四次精鋅拋儲(chǔ)
2021年6月以來，國(guó)儲(chǔ)已分四批共拋出18萬噸精鋅，拋儲(chǔ)的方式是以每月月底公開招標(biāo)的形式賣給下游企業(yè)而非貿(mào)易商，并將持續(xù)到12月底。 拋儲(chǔ)是直接將隱性庫存顯性化，過去幾個(gè)月，在一片供應(yīng)端限電限產(chǎn)的浪潮中，鋅仍能保持社庫相對(duì)平穩(wěn)，價(jià)格相對(duì)溫和，拋儲(chǔ)功不可沒。 不過最近幾天，席卷全球的能源危機(jī)引發(fā)了投資者對(duì)于海外供應(yīng)的擔(dān)憂，仍然是供應(yīng)端的故事，滬鋅跟隨倫鋅收得一段較大的漲幅，但后續(xù)的拋儲(chǔ)動(dòng)作，仍是滬鋅上行壓力的重要來源。
隱性庫存還包括數(shù)量未知的未能被統(tǒng)計(jì)到的或是所有者不愿意被統(tǒng)計(jì)到的，冶煉廠產(chǎn)品庫存、原材料庫存，貿(mào)易商的庫存，偏遠(yuǎn)的倉庫，甚至是個(gè)人的存貨等。 理論上如果可以看到所有的庫存的實(shí)時(shí)變化，即可清晰洞見市場(chǎng)供需。 但隱性庫存的存在，使我們永遠(yuǎn)也看不到所有的庫存，更讓人難以捉摸的是隱性庫存與顯性庫存還會(huì)相會(huì)轉(zhuǎn)化，例如拋儲(chǔ)，但如果是非政府行為導(dǎo)致的轉(zhuǎn)化一般不會(huì)有公告告訴投資者發(fā)生了什么事。 好在一般情況下，顯性庫存與總庫存的變化是一致的，顯性庫存仍然是基本面分析的關(guān)鍵一環(huán)。
國(guó)外庫存
國(guó)外顯性庫存主要關(guān)注倫敦金屬交易所（LME）的精鋅庫存。 LME是全球最權(quán)威的基本金屬定價(jià)中心，在歐洲，北美洲以及亞洲15個(gè)國(guó)家或地區(qū)的37個(gè)地點(diǎn)共指定交割倉庫700余個(gè)，存放著大量的基本金屬庫存。
LME鋅庫存的季節(jié)性趨勢(shì)遠(yuǎn)沒有國(guó)內(nèi)的交易所庫存和社庫明顯。 LME的最新庫存為18.96萬噸，絕對(duì)位置不算低，且仍在延續(xù)已持續(xù)數(shù)月的去庫節(jié)奏。
LME的金屬庫存是日度數(shù)據(jù)，可進(jìn)一步分解為注冊(cè)倉單、注銷倉單兩項(xiàng)。 貨物運(yùn)至LME的指定倉庫后，即可辦理注冊(cè)為倉單，倉單可以買賣，倉單的擁有者可以向LME倉庫提出未來將運(yùn)出貨物，此時(shí)貨物仍在倉庫內(nèi)，仍被包含在庫存統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)，但這批貨物對(duì)應(yīng)的倉單已被注銷，已被注銷的倉單還可再重新注冊(cè)。 只有注銷倉單對(duì)應(yīng)的貨物離開倉庫后，庫存才會(huì)降低，因此可以將注銷倉單的量看作是庫存降低的前情提示。 但并不總是如此，一些交易者會(huì)利用自己手中持有大量現(xiàn)貨的優(yōu)勢(shì)，超預(yù)期大規(guī)模的注冊(cè)或注銷大量倉單，以營(yíng)造出庫存即將大量增加或大量減小的假象，意圖使其他投資者作出錯(cuò)誤的預(yù)期，而庫存并沒有實(shí)際大的變化，只是在注冊(cè)倉單與注銷倉單之間進(jìn)行反復(fù)橫跳。 因此，對(duì)注銷倉單的變化應(yīng)結(jié)合其他市場(chǎng)信息一起綜合分析。
圖表：10月13日LME鋅全球庫存分布（單位：噸）
圖表：LME鋅庫存季節(jié)性趨勢(shì)（單位：萬噸）
圖表：LME注銷倉單占比（注銷倉單占比是注銷倉單與庫存的比值）
海外未納入LME統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的庫存就是鋅的海外隱性庫存，估計(jì)這些隱性庫存大多掌握在大的貿(mào)易商手中，且量不在少數(shù)。 顯性庫存與隱性庫存之間會(huì)相互轉(zhuǎn)化，例如，處在高位的鋅價(jià)會(huì)刺激持貨物商進(jìn)行集中交倉，隱性庫存從而顯性化，反映在數(shù)據(jù)上就是LME庫存短時(shí)間內(nèi)跳躍式激增，對(duì)盤面施加下行的壓力。
圖表：2018年上半年幾次集中交倉導(dǎo)致庫存跳躍式激增（單位：萬噸，$）
保稅區(qū)庫存
保稅區(qū)庫存是連接國(guó)內(nèi)、國(guó)外兩個(gè)精鋅市場(chǎng)的重要通道。 國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口的精鋅總量即海關(guān)的統(tǒng)計(jì)量，但這部分進(jìn)口量并不是都會(huì)全部直接流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，部分會(huì)存放在保稅區(qū)，等待合適的時(shí)機(jī)流入國(guó)內(nèi)，作為國(guó)內(nèi)供應(yīng)的補(bǔ)充，所謂的合適時(shí)機(jī)即是進(jìn)口利潤(rùn)。 當(dāng)前保稅區(qū)鋅錠的庫存正在逼近歷史最低位。
圖表：保稅庫鋅錠（單位：萬噸）
圖表：鋅錠進(jìn)口盈利估算
